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海王生物净利降三成 累计募资180亿现金分红不到3亿

2019-08-09 10:26:00来源:长江商报
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  开启狂购模式的海王生物(3.170,0.02,0.63%)再惹风波。

  近期,湖北江汉油田总医院正在进行二次改制,华润医疗、新里程医院集团等多家企业参与竞争,海王生物最终胜出,却遭到当事医院坚决抵制,一时舆论哗然。

  前日午间,海王生物针对上述事件发布说明公告。不论上述收购事件最终结局如何,海王生物近年来的狂购已令人咂舌。近三年,海王生物合计收购了78家公司、新设31家公司,平均每月有3家公司并表。这些投资合计超过60亿元。

  3年109家公司并表,海王生物真够豪气。这对于一家在资本市场摸爬滚打了整整21年的老牌医药公司而言,也着实不易。

  遗憾的是,豪购模式带给海王生物的不是盈利能力的大幅提升,反而是大幅下降。

  去年,公司实现营业收入383.81亿元,较豪购前的2015年猛增了272.63亿元,而净利润(归属于上市股东的净利润,下同)为4.15亿元,反而比2015年少0.60亿元,扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)更是低至0.89亿元,较2015年下降了34.56%。

  如今的困局在于,资产整合不到位,净利润增长乏力,公司已经面临严重的财务危机。截至去年底,公司短期债务高达96.94亿元,再加上上述收购尚有21.02亿元股权转让款未付,而公司货币资金只有40.89亿元,其中28.11亿元受限。

  为了还债,公司正在筹划定增,拟募资25亿元全部用于补血偿贷。

  备受质疑的是,20年来,海王生物累计融资接近180亿元,而派现不到3亿元,回报率极低。

  3年108家公司并表

  在产业扩张路上,海王生物真正是在践行着蒙眼狂奔。

  海王生物成立于1992年,1998年12月18日登陆深交所。截至目前,公司主要从事医药产品研发、医药工业制造、医药商业流通业务。

  上市之后,海王生物的经营业绩欠佳,2010年以前,其营业收入虽然在1998年到2003年间实现了较快增长,但2004年至2009年间一直在20亿元至30亿元之间起伏。2010年至2015年,营业收入再次实现高速增长,并在2015年成功突破百亿元,达到111.18亿元。

  与营业收入相比,海王生物的净利润要逊色不少。1998年至2001年,其净利润从0.26亿元增长至0.80亿元,算是稳步增长。但2002年至2009年是其净利润波动期,2002年、2003年,净利润为0.42亿元、0.10亿元,同比下降39.37%、75.40%。2004年,净利润回升至0.22亿元,但在2005年一下子巨亏7.42亿元,一下子亏光了此前的积蓄。2006年至2009年,公司艰难保壳,其扣非净利润持续亏损。

  2010年至2014年,虽然营业收入增长较快,净利润持续为正数,但金额较低,其扣非净利润在2013年再次出现亏损。

  单纯从数据上看,2015年,公司经营业绩有企稳迹象,除了营业收入破百亿外,扣非净利润首次突破亿元,达到1.36亿元,较上年增长661.02%。这一年,公司试水收购,完成了对海王华森、金鑫药业、河南东森等3家公司并表。

  或许是“两票制”临近,或许是尝到了收购甜头,从2016年开始,到2018年,连续三年,海王生物走上了疯狂并购道路。

  具体为,2016年,完成对亳州海王银河医药、河南国联医疗等9家公司并购,并顺利并表。2017年、2018年,并表的公司多达35家、34家。

  从结果来看,2016年,9家并表公司为海王生物贡献了22.23亿元营业收入、—1088.97万元净利润。2017年、2018年,新增的并表公司贡献的营业收入为151.97亿元、47.85亿元,贡献的净利润为2.88亿元、0.94亿元。

  此外,为配合产业布局,近三年间,公司还新设了31家子公司。至去年底,近三年,累计新增并表公司多达108家。

  整合压力大管理费年增93%

  多达108家子公司并表,如何整合这些医疗资源,对海王生物形成了严峻挑战。

  分析海王生物去年净利润发现,海王生物对并表子公司整合远远没有到位。

  由于存在不少的溢价并购案,形成了不菲商誉。截至2018年底,海王生物商誉达39.18亿元。去年,有24家并购标的业绩未达标,因此,公司计提商誉减值2.60亿元。去年,公司净利润为4.15亿元,较上年的6.36亿元下降34.84%,扣非净利润只有0.89亿元,同比下降87.16%。由此可见,商誉减值吞噬利润的影响不小。并购标的业绩不达标,是否也存在资源整合不到位问题,也值得海王生物去思考。

  除了商誉减值,期间费用猛增同样是吞噬净利润的主要因素。

  去年,海王生物的销售费用为17.71亿元,较上年的12.48亿元增加5.23亿元,增幅为41.91亿元。2016年,其销售费用为7.05亿元。

  新增的销售费用中,市场开拓费和职工薪酬占大头。去年,公司市场开拓费为7.86亿元,上年为5.45亿元,增加2.42亿元,增幅为44.22%。职工薪酬为3.67亿元,较上年增加1.46亿元。

  管理费用增幅更大。去年,公司管理费用为11.75亿元,较上年的6.08亿元增加5.67亿元,增幅为93.26%,增幅远远超过营业收入增长幅度。

  管理费用中,增长最为凶猛的也是职工薪酬,去年达到4.88亿元,上年为2.64亿元,增幅为84.85%。此外,办公费、折旧与摊销、业务招待费、中介机构费用等均有不同程度增加。

  管理费用大幅增长凸显公司整合压力。管理人员的薪酬高达4.88亿元,是否存在管理人员过多、机构设置重复等问题。

  资料显示,去年,公司综合管理人员2449人,剔除高管薪酬801万元,管理人员的人均年薪超过20万元,显然不太合理。反观销售人员薪酬,去年公司有销售人员5718人,合计薪酬为3.67亿元,人均年薪为6.42万元,远远低于管理人员薪酬。

  还有一个整合问题,就是应收账款及存货。截至去年底,公司应收账款为189.53亿元,较2015年的53.73亿元增加135.80亿元,且今年逐年大幅增加,回款不力迹象较为明显。同期,公司存货为39.51亿元,较2015年底的10.66亿元也有明显。如何有效盘活存货,也值得海王生物去思量。

  大股东股权质押率99.84%

  疯狂并购之后,海王生物盈利能力尚未提升,财务风险已经来临。

  财务数据显示,截至去年底,公司短期借款87.49亿元、一年内到期的非流动负债9.45亿元、长期借款为0.47亿元、应付债券为33.28亿元,长短期债务合计为130.69亿元,其中一年内需要偿还的短期债务为96.94亿元,占比为74.18%。

  债务过高、短期债务不合理,使得海王生物年内偿债压力奇大无比。截至去年底,公司货币资金为40.89亿元,其中有28.11亿元因保证金等事项受限,可以动用还债的资金只有12.78亿元。此外,公司还有一笔以定期存款形式存在的资金5.94亿元。合计起来,可以动用的资金为18.72亿元。相较于近百亿短期债务,不到20亿元的资金远远不够覆盖。

  不仅如此,因为近三年并购78家公司,尚未支付的股权转让款21.02亿元,也需今年支付一部分。这笔支出再次加大了公司偿债压力。

  为了还债,海王生物唯一的办法是向市场伸手。今年6月25日,公司退出25亿元定增融资预案,目前已获证监会受理。

  近年来,海王生物频频融资。wind数据显示,上市以来,公司已实施两次定增、一次公开增发,还多次发行公司债、中期票据、短融债等,直接融资达103.95亿元,间接融资(按增量负债口径统计)73.05亿元,合计达176.99亿元。

  相较融资,海王生物回馈投资者的要少很多。上市21年来,公司仅实施过4次现金分红,共计分红金额2.75亿元(含税),约占融资总额的1.55%。

  公司缺钱,控股股东海王集团也缺钱。截至目前,海王集团持有公司12.16亿股,约占股本的44.03%,累计质押12.14亿股,约占总股本的43.96%,股权质押率高达99.84%。

  二级市场上,海王生物股价走势较弱。今年4月,其股价还达到5.55元/股,昨日收报3.16元/股, 截至一季度末,公司总资产392.73亿元,而市值只有87亿元。

  今年以来,海王生物还在收购。整合难题、巨大资金缺口横亘在前,自身也缺钱的董事长张思民如何渡劫?( 记者 魏度)

[责任编辑:少康]
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