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鲁政委:打破国内评级行业发展困境需厘清问题根源

2016-06-13 16:16:00来源:中国经济网
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  三、关于有效发挥信用评级作用的建议 

  形成国内评级行业等级虚高困境的原因是多方面的,有的是阶段性问题,有的是技术性问题,有的是评级行业自身的问题,有的是投资者的认知问题,解决方法各不相同。实际上,国际市场参与者的行为和诉求与国内并无差异,但其评级表现并未如国内如此严重。打破国内评级行业发展困境需要厘清问题根源,区分主次,在此基础上多管齐下,多措并举:

  (一)将信用评级行业的发展纳入到债券市场全局考虑,尽快补齐信用评级的发展短板

  当前我国债券市场正处于发展的关键时期,事关金融资源合理配置、经济健康发展和金融体系稳定等重大国家利益。信用评级的发展对我国资本市场的发展至关重要,劣质的信用评级不但不能解决资本市场中的信息不对称问题,而且还会增加投资者面临的风险,引发信用危机,破坏资本市场发展的基础。相比而言,评级行业只是资本市场中的一个小行业,讨论评级问题不能只从行业利益的角度出发,而应从保护投资者、发展资本市场的大局整体把握。会计师事务所、律师事务所等中介机构也有类似情况,资本市场发展与信用评级等中介服务行业的发展孰重孰轻,值得全面评估,切不可因为保护中介机构的思想,影响资本市场的发展。

  (二)优化评级结果使用机制,立足于投资者保护发挥信用评级的作用

  现有发行和投资环节强制评级的做法一定程度上削弱了评级机构合理化揭示信用风险的动力,据此形成的评级结果很难真正发挥服务投资者的作用。实际上,评级行业是服务业,评级机构干得好不好、评得准不准,最终要由投资者评判。当前,随着债券违约事件的不断出现,市场投资者对于研判信用风险的真实需求日渐凸显,可以考虑去除监管机构对公募发债的强制评级要求,建立市场驱动而非监管强制的评级结果使用制度安排,倒逼评级机构提高评级质量,形成良性循环,从而让评级机构不再继续扮演资本市场的老好人,而成为真正承担债券市场“看门人”的角色。

  从国外来看,完全去除债券发行和投资的评级要求不等于评级机构丧失了其市场空间,反而会促使评级机构凭借自身评级结果的质量在债券定价等环节发挥更大的作用,同时通过市场化机制实现评级机构的优胜劣汰。短期内,可取消保险资金、货币市场基金、证券投资基金等可投资债券的直接级别限制等。未来可逐步取消评级结果作为债券发行要件的要求,通过政策层面的合理安排和良性引导将风险研判的功能归还给投资者,由投资者自主运用内外部评级来进行风险研判。

  (三)加强评级行业等中介机构监管,完善中介机构退出机制

  信用评级是第三方对未来概率性事件的主观预测且在相关监管规则中普遍使用,而其他金融中介服务机构是对既有事实给出鉴证性意见。在构建中介机构监管框架时应明确适当的监管尺度,既有利于在监管资源有限的情形下做到有的放矢,同时也可最大限度地发挥市场机制的作用,激发市场活力。一是引入更多评级机构进入市场,建立分层次或业务领域的资质认可制度,对于新进的评级机构可从简单产品开始。二是建立评级机构、会计师事务所等中介机构惩戒和退出机制,组织市场参与者对中介机构的业务表现进行评价,着重突出投资人对其质量评判的话语权。对市场化评价结果较差及有违规情形的中介机构,规定包括市场退出的相应惩罚措施,并建立处罚公示制度。甚至可以引入诉讼机制,投资人如果有确凿证据显示中介机构未能保持中立,欺骗误导了投资人,投资人可以进行诉讼,要求中介机构赔偿。以评级机构为例,只有“评级收费”与“误评付费”对应,才是权责一致的。三是加强过程监管,从利益冲突防范、提高信息披露透明度、内部管理构建等方面入手,规范结果产生过程,加强过程控制,提高中介机构的独立性,确保评级质量。

  (四)引导评级机构注重自身建设,加强技术投入和人才培养,注重声誉机制建设,取得市场的认可

  打铁还需自身硬。评级机构应进一步巩固自身业务实力,依靠重技术、重声誉、重合规来取得市场的认可:第一,不断完善评级技术体系。注重数据积累和数据库建设,形成具有自身特色、覆盖众多领域的的数据体系。应把握当前债券市场违约风险事件逐渐显露所带来的机遇,完善评级技术体系和信用评级质量检验方法。加强对风险事件的跟踪,及时准确地向市场传达风险信息。第二,加强人才队伍建设。完善业务守则、职业规范,加强评级人员执业道德教育。建立合理高效的激励奖惩机制,维护评级队伍的稳定性。第三,完善内部管理机制。评级机构须按照监管要求,严格落实有关利益冲突防范管理的规定,建立明确的评级业务流程、信息保密及档案管理制度、风险控制与合规监督体系等评级业务管理制度。细化并执行有关评级人员业务隔离、业务回避等内部防火墙的监管要求,确保评级业务的独立性与合规性。此外,评级机构还应强化信息披露制度,及时并全面地向监管部门及市场披露相关信息。

  (五)顺应债券市场对外开放新趋势,推动评级行业“引进来,走出去”

  目前,国际评级机构主要通过与境内机构合资合作等形式参与国内市场,并不能直接在境内执业。随着债券市场对外开放进程的加快,境外发行人和投资人越来越多的参与债券市场,希望有国际评级结果的意愿也越来越强。日本的经验表明,通过适当引入境外评级机构直接进入市场,有助于强化优胜劣汰,进一步推动债券市场的发展和评级机构水平的提高。当前,应着手对国际评级机构如何准入、评级结果如何使用等问题进行研究,同时鼓励境内评级机构参与境外机构评级,对等要求海外经济体对中国评级机构开放市场。(作者鲁政委:兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家、兴业研究公司副总裁)

[责任编辑:冷雨]
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